Σύμφωνα με τον Αναλυτή της ING IM, Ad van Tiggelen, «οι Χρηματαγορές έχουν εισέλθει σε μια νέα φάση. Τα σημαντικά Κέρδη των τελευταίων μηνών είναι το Αποτέλεσμα της προεξόφλησης από την πλευρά των Επενδυτών για λήξη της Ύφεσης και της Πιστωτικής Κρίσης. Με Αποτιμήσεις σε φυσιολογικά πλέον επίπεδα, η προσοχή έχει μεταστραφεί από το πότε θα ξεκινήσει η Ανάκαμψη στο πόσο δυνατή και Βιώσιμη αυτή θα είναι.
Αυτό είναι ένα θέμα πάνω στο οποίο οι γνώμες των Επενδυτών διίστανται. Κάποιοι από τους μεγαλύτερους Χρηματιστηριακούς Οίκους των ΗΠΑ αναμένουν γρήγορη επάνοδο στα υψηλά επίπεδα Οικονομικής Ανάπτυξης που είδαμε πριν από το 2008. Μια άλλη ομάδα, στην οποία ανήκουμε κι εμείς, πιστεύει ότι οι αφύσικα μεγάλες Υφέσεις δεν ακολουθούνται από φυσιολογικές Ανακάμψεις και προβλέπει μια μέτρια Ανάπτυξη ως το πιο πιθανό ενδεχόμενο.
Η διαπάλη μεταξύ των Επενδυτών είναι ορατή μέχρι ενός σημείου στις Χρηματαγορές, όπου οι τιμές των «κυκλικών» μετοχών φτάνουν στα ύψη και ταυτόχρονα οι αποδόσεις στη λήξη των κρατικών ομολόγων συνεχίζουν να υποχωρούν. Αυτό δεν μπορεί να συνεχιστεί για πολύ ακόμα, καθώς οι χαμηλές αποδόσεις στη λήξη κρατικών ομολόγων μεγάλης διάρκειας είναι ενδεικτικές ενός κόσμου χωρίς ή με πολύ χαμηλό πληθωρισμό, ενός περιβάλλοντος μέσα στον οποίο οι κυκλικές Εταιρείες τείνουν να έχουν αναιμική Τιμολογιακή δύναμη και ενίσχυση Κερδοφορίας».
«Η συζήτηση μεταξύ των Επενδυτών επικεντρώνεται στο ρόλο του Καταναλωτή και στην Επίπτωση των χαμηλών επιτοκίων της Αγοράς χρήματος», επισημαίνει ο Ad van Tiggelen, τονίζοντας ότι «μετά και τη επιβεβαίωση του κ. Bernanke είναι πολύ πιθανό ότι τα επίσημα επιτόκια θα συνεχίσουν να βρίσκονται σε χαμηλά επίπεδα για κάποιον καιρό ακόμα. Αυτό είναι καλό νέο για τις Επενδύσεις υψηλότερου ρίσκου, καθώς οι Επενδυτές δεν ανταμείβονται επαρκώς για τη διατήρηση χρημάτων στην τράπεζα. Αυτός είναι και ένας από τους Παράγοντες που συνέβαλαν στο να αντιδράσουν οι Χρηματαγορές τόσο αισιόδοξα στα καλύτερα από τα αναμενόμενα Οικονομικά Δεδομένα».
«Ωστόσο, προκειμένου αυτή η ανάκαμψη να είναι δυνατή και διατηρήσιμη, οι Επενδυτές θα χρειαστούν τη βοήθεια και του Καταναλωτή. Άλλωστε, η Κατανάλωση ευθύνεται για το 60% με 70% του ΑΕΠ του Ανεπτυγμένου κόσμου. Είμαστε επιφυλακτικοί, όσον αφορά την πιθανότητα μιας «φυσιολογικής» Ανάκαμψης στην Κατανάλωση έπειτα από μια τόσο «αφύσικα» μεγάλη ύφεση. Γιατί;
– Το ισοζύγιο των Καταναλωτών παραμένει επιβαρημένο με χρέη μεγαλύτερα από ποτέ, ιδιαίτερα στις Αγγλοσαξονικές χώρες.
– Οι Καταναλωτές άρχισαν να συνηθίζουν στα χαμηλά επιτόκια, τα οποία έχουν διαρκέσει για το μεγαλύτερο διάστημα από κάθε προηγούμενο μέσα στην τελευταία δεκαετία. Τα χαμηλά επιτόκια δε θα ενεργοποιήσουν αυξημένες Καταναλωτικές Δαπάνες στο βαθμό που συνέβαινε στο παρελθόν.
– Οι Καταναλωτές του Ανεπτυγμένου κόσμου γηράσκουν. Οι μεγαλύτεροι σε ηλικία Καταναλωτές τείνουν να αγοράζουν λιγότερα (σχετικά με το νοικοκυριό) αγαθά, όπως συνέβη και στην Ιαπωνία. Εν μέρει αυτό αντισταθμίζεται από την Ανάπτυξη της Κατανάλωσης των Αναδυόμενων Χωρών, αλλά προς το παρόν οι Αναδυόμενες Αγορές ευθύνονται μόνο για το 25-30% της Παγκόσμιας Κατανάλωσης.
– Οι Καταναλωτές της Δύσης είναι πολύ πιθανό να έρθουν αντιμέτωποι με πολύ χαμηλή αύξηση του πραγματικού Εισοδήματός τους μέσα στο 2010 και 2011. Οι περικοπές κόστους θα παραμείνουν στο επίκεντρο του ενδιαφέροντος των Διοικήσεων των Εταιρειών.
– Ταυτόχρονα, οι Καταναλωτές θα έρθουν αντιμέτωποι με ανοδικές πιέσεις στις τιμές των εμπορευμάτων, που δημιουργεί η Ζήτηση των Αναδυόμενων Αγορών».
«Υπάρχει μεγάλη πιθανότητα η Ανάκαμψη της Κατανάλωσης να είναι ασυνήθιστα αργή και ήπια», συμπεραίνει ο αναλυτής της ING IM. «Αυτό αντικατοπτρίζεται και στα χαρτοφυλάκιά μας, όπου διατηρούμε μειωμένες θέσεις σε τομείς σχετικούς με την Κατανάλωση (λιανικής, αυτοκίνητα, αγαθά νοικοκυριού, τρόφιμα και αναψυκτικά) και αυξημένες θέσεις σε Υπηρεσίες (τηλεπικοινωνίες, κοινής ωφελείας), Ενέργεια και Τεχνολογία. Σε γεωγραφικό επίπεδο προτιμούμε Ευρώπη έναντι της Αμερικής, καθώς οι ευρωπαϊκές μετοχές είναι σαφώς φθηνότερες, έχουν καλύτερες μερισματικές αποδόσεις και έχουν μικρότερη έκθεση σε μετοχές του κλάδου των Καταναλωτικών Αγαθών».
